增需求方面:饲料需求相对稳定,17年伴随生猪存栏恢复而增长,政策预期性不高;深加工领域随着玉米价格的回落,利润显著改善,结合促进深加工需求、加强出口竞争力的政策,更容易推进深加工对玉米消费的需求增长,成为去库存的有力手段;最后,重启出口也是可能性较大的手段之一。
我们判断,玉米库存消费比的拐点极可能在17/18种植季出现。当前处在16/17种植季的售粮高峰期,东北地区现货价格持续回落,预计在春节后出现年度低点。2017年全年玉米价格走势或呈现先跌后稳,一季度在2016年供给压力下维持弱势,二季度需求淡季加上放储,现货价格维持平稳,下半年有望在库存拐点推动下出现回升。全年来看,玉米价格中枢继续下行,深加工行业利润同比改善。
原油上涨预期下,燃料乙醇板块弹性。我国的燃料乙醇市场是个封闭市场,定点生产、定点销售,目前整体规模约250万吨,政策推广力度不够,下游需求又不足成为燃料乙醇在近十年的推广中遭遇瓶颈的主要原因。2015年起我国遭遇玉米庞大库存消化难题,为再次启动燃料乙醇战略发展提供了必要性和优越条件。后续关于燃料乙醇试点、补贴等方面的政策值得关注。重点标的为:中粮生化,燃料乙醇行业弹性标的,公司业绩相对于原油价格,弹性相当高,且有国改预期;中国粮油控股,受益大豆压榨利润改善和燃料乙醇利润恢复,16年下半年展示出强劲盈利能力。
